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文 | 新浪财经 刘丽丽

跟着光伏行业洗牌深化，跨界玩家们变数陡增。有东说念主早已下车，有东说念主不得不割肉离场，还有东说念主在苦苦复旧。

在海外金价经常创出历史新高配景下，黄金股关联企业功绩向好。从陆续发布的上半年功绩预报看，大部分关联企业都有较好的功绩预增，只消明牌珠宝瞻望净利润下滑。

群众最大的铂金首饰坐褥商之一明牌珠宝近日文告，瞻望上半年包摄于上市公司股东的净利润为1200万元至1800万元，同比大幅下降73.5%至82.33%，扣非归母净利润同比下降85.24% - 96.31%。并称其功绩下降的主要原因为：光伏行业商场竞争加重，光伏电板产物价钱抓续着落，导致全资子公司浙江日蟾光能科技有限公司净利润耗费。

本以为能成为新的功绩增长点，没念念到却最拉胯。

价钱抓续着落，专科的光伏企业都盈利艰辛，跨界的明牌珠宝日子也不好过。

明牌珠宝证券部东说念主员对此示意，当今光伏行业商场竞争加重，商场举座环境确乎不是很理念念，量价双降对公司举座利润变成很大影响，接下来将围绕降本增效，减少无用要的用度，提高关联产物本事含量，擢升竞争力。

跨界下了血本

明牌珠宝此前曾跨界房产行业、银行业，差别遇冷。其在2020年、2022年差别亏掉2.57亿元、1.63亿元，扣非净利润2019年之后聚拢四年耗费。虽然入局光伏赛说念时间并不久，但明牌珠宝确乎下了血本。

明牌珠宝在2023年中报中提倡要积极构建“珠宝+光伏”双轮驱动框架。

2023年2月4日，明牌珠宝公告称，与绍兴柯桥经开区管委会订立了《投资调解框架公约》，投资建树日蟾光伏电板片“超等工场”花式，谋划总投资约100亿元，一期建树10GW产能的TOPCon本事电板片，二期建树6GW产能的TOPCon本事电板片及4GW产能的HJT本事电板片。

日蟾光能新动力光伏电板片智能制造花式瞻望建树工期三年，是浙江省罕见要紧产业花式，一期10GW产能花式于2023年年底投产，二期正在贪图中。

这个花式是明牌珠宝在光伏范畴的开局之战，当今还处在高强度投资阶段。

从明牌珠宝本年一季度的财务数据看，有几项变化罕见重大的花式都和新动力花式联系。比如，研发用度和旧年年末比较暴增3443.55%，筹议现款流量净额为负，和旧年年末比下降237.38%，投资现款流量净额和旧年年末比减少38997.90%，差别波及新动力光伏电板产业研发支拨、购买开发加多等。

从上述财务数据的变化看，明牌珠宝在光伏产业的投资强度越过大人妖 porn，短期内现款流压力不小。

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（2024年一季度主要司帐数据和财务谋划发生变动的情况及原因）

为了给光伏板块“输血”，2024年3月6日，明牌珠宝发布公告称，将对全资子公司日蟾光能、明豪科技差别增资3亿元东说念主民币、4000万元东说念主民币。一季报还提到，明牌珠宝为日蟾光能与四家银行签署的《20GW新动力光伏电板片智能制造花式一期东说念主民币壹拾伍亿元固定钞票银团贷款合同》提供连带遭殃保证担保。

钱砸了不少，制服丝袜但有莫得竞争力，最终还要看订单和财务数据。

虽然一期10GW产能花式还是投产，但于今在财务上并莫得什么孝顺。2023年年报数据自大，光伏电板业务处于耗费状态，收入不及以障翳其现存老本。

戒指2023年底，明牌珠宝的光伏电板片业务共计领有钞票33.5亿元，其中欠债达28.6亿元，钞票欠债率为85.4%。2023年，明牌珠宝账面有15亿元在建工程，大部分也与光伏花式联系。

（明牌珠宝2023年年报各业务板块财务数据）

由于新增光伏花式，导致明牌珠宝2023年的惩处用度同比增长66%。财务用度方面，相同由于新增光伏花式导致贷款加多，明牌珠宝2023年的财务用度同比增长了77%。

而2024年一季度，明牌珠宝的财务用度所占营收的比例还是从旧年同期的-0.56%加多到0.36%，这一项越过于影响净利率0.9个百分点。公司钞票欠债率还是达到60%，而未实行光伏项当今是20%傍边。如若二期电板花式抓续股东，公司钞票欠债率仍可能进一步擢升，抓续挤压净利率。

名义光鲜的大订单

在2023年的投资者调研中，明牌珠宝惩处层露馅，绍兴柯桥花式一期谋划2024年一季度末满产，一季度运行不错孝顺营收。上述惩处层还示意，光伏电板花式收益随光伏行业举座发展相应变动，由于硅片价钱波动，对电板价钱影响也较大，但毛利水平较为褂讪。按照当今商场情况，一期花式平方2024年能达到几十亿元营收，毛利率瞻望在18%傍边。

这个测度当今来看是有点乐不雅了。在价钱下行的商场中，利润的不细则性相称大。

第三方机构的数据自大，2024年5月，210系列TOPCon太阳能电板片商场均价在0.38元/瓦傍边，6月就着落到0.33元/瓦傍边，到7月，210系列TOPCon太阳能电板片商场均价不时下行到0.29-0.3元/瓦傍边。

对于明牌珠宝来说，上半年最大的利好是3月与天合光能过头旗下公司订立的58亿元大单。明牌珠宝全资子公司日蟾光能与天合光能股份过头4家子公司订立了《电板采购框架合同》。

字据合同商定，天合光能瞻望于2024年至2026年向日蟾光能总共采购210系列TOPCon双面太阳能电板片产物约13亿片，具体产物类型、数目及成果条目以两边后续月度电板片采购合同为准。

业内东说念主士示意，这种采购合统一般都是一月一议，以当月商场主流价钱为标杆，虽然订单数目不小，但价钱无法锁定，是随行就市的。无法锁订价钱的合同，对盈利的褂讪性孝顺不大。

对于当今该合同程度，明牌珠宝证券部门东说念主士示意，当今客户偏保守，局部进展已字据商场环境疏通，举座上照旧按照合协谋划在股东。

值得宝贵的是，日蟾光能还与天合光能订立了一份《补充公约》。该补充公约自大，日蟾光能首肯合同灵验期限内不发展、投资任何太阳能光伏组件的坐褥、制造等实体业务。若日蟾光能违抗该首肯，买方有权立即吊销《电板采购框架合同》，卖方应在五个职责日内向买方退还剩余预支款。

光伏业内东说念主士示意，这约略率意味着天合光能基本包销了日蟾光能的电板片，但也断了日蟾光能从电板片坐褥蔓延到组件坐褥的说念路。

一体化门道再加杠杆

明牌珠宝也有在光伏板块蔓延产业链的策画。

险些与签约建树日蟾光伏电板片“超等工场”花式同期，明牌珠宝投资设立日蟾光能当作花式实行主体，之后又进攻产业链下流。

2023年12月6日，明牌珠宝文告，拟以自有资金出资1000万元投资设立全资子公司绍兴明豪新动力科技有限公司，开展光伏电站EPC（工程总承包）建树做事和BOO（自建自抓）花式。

据悉，前期该新公司主要勤劳于于散布式电站建树，后期徐徐进行王人集式电站建树，后续将字据实践筹议情况和商场发展气象，通过BOO（自建自抓）模式建树光伏电站，应用自抓电站来发电并取得发电收入。明牌珠宝方面示意，新公司成立后与光伏电板业务不错形成垂直一体化的价值链。

可是，高下流一体化的弊病在这一轮下行周期中表现得越来越光显。本年一季报到半年报，光伏巨头纷繁“爆雷”，也拖累扫数这个词光伏板块市值抓续着落，一体化企业多量靠近窘境。

“在周期进取的时候，收益会放大；在周期向下的时候，损失也会放大。”投资东说念主蒋静以为，周期天然是遑急要素，“一体化”则是另一催化剂，因为一体化布局放大了负面效应，形成共振。“按照公司金融表面，一体化属于加杠杆，但不同于传统的财务杠杆，而是筹议杠杆，相同具有杠杆的属性。”

商场价钱下行，一些一体化龙头暂停了我方坐褥硅片，转而外购，等于因为这么老本更低。天合光能董事长高纪凡以为，垂直一体化整合的弱点在于，很难保证在每个坐褥步伐都有本事或范围的上风，从而形周密产业链的竞争上风。

业内东说念主士示意，明牌珠宝同期布局电板片和下流开发，暗藏着这方面风险，搞不好等于制造新的“出血点”。

“最终照旧基于自己互异化上风，硅料、硅片及电板片等上游步伐看本事及老本能力，”投资东说念主蒋静示意，莫得任何专科化上风的一体化，都是浮云，不具备抓续性，不成能不屈周期的波动。

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